（原标题：百威亚太：业绩不佳但股价上涨耒阳股票配资，这背后或存在两大逻辑）

券商研报指出，百威亚太中国区业务短期发展面临阻力，主要受到餐饮和夜场消费的表现及行业竞争加剧影响

投资时间网、标点财经研究员 董琳

在营收、净利均出现下滑的情况下，百威亚太控股有限公司（下称百威亚太，1876.HK）在二级市场却表现高涨。

2月26日盘前，百威亚太公布了2024年第四季度及全年业绩报告。数据显示，该公司全年啤酒销量为84.8亿公升，同比下降8.8%；实现收入62.46亿美元，同比减少7%，或按呈报基准计同比减少8.9%；股权持有人应占溢利为7.26亿美元，同比减少14.8%。

不过，在二级市场，百威亚太当天开盘后股价持续走高，涨幅一度超13%，最高达8.88港元/股（不复权，下同）。截至收盘，该股上涨10.46%，报8.66港元/股，总市值为1147亿港元。2月27日，百威亚太继续保持涨势，截至当日收盘，该股报8.91港元/股，最新市值为1180亿港元。

业绩不佳但股价高涨，投资时间网、标点财经研究员注意到，这背后的逻辑或在于两个方面。

一方面，业绩披露当日，百威亚太宣布换帅。担任百威亚太CEO及联席主席7年的杨克将离任，从4月1日起，全球首席供应链运营官程衍俊将接任CEO及联席主席职务。另一方面，公司派息或为市场带来意外惊喜。百威亚太董事会已建议，就2024财政年度派付股息7.50亿美元或每股5.66美分，较上一年增加7%，整体派息比率由2023年的82%升至103%。

中银国际研报认为，百威亚太是高端啤酒市场的绝对龙头，当前公司估值反弹空间较为可观，催化剂包括今年首季动销/发货边际改善；CEO变更后的新市场策略和组织结构优化令人期待；股息回报提升；以及近期港股市场情绪和行业估值水平明显修复。该行将其目标价由此前的9.4港元上调至10.5港元。

百威亚太近一年股价走势情况（港元/股）   

数据来源：Wind

中国市场疲软拖累业绩          

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年，百威亚太在印度、韩国表现稳健，市场份额均实现正增长。业绩整体下降的原因，主要在于核心市场中国的销售疲软。

分地区来看，2024年，百威亚太在亚太地区东部销量同比增加3.6%，收入及每百升收入分别增加12.7%及8.7%。正常化除息税折旧摊销前盈利增加33.2%，除息税折旧摊销前盈利率增加472个基点。

同期，在亚太地区西部，公司销量同比下降10.6%，收入及每百升收入分别下降11.4%及0.9%。正常化除息税折旧摊销前盈利减少14.0%。

其中，百威亚太2024年在中国市场的啤酒销量同比减少11.8%，总市场份额减少149个基点，收入及每百升收入分别下降13%、1.4%。第四季度，受去库存、行业表现放缓及即饮渠道表现持续疲弱所影响，百威亚太在中国市场总销量同比减少18.9%，收入及每百升收入分别下降20.1%、1.4%。

销售乏力下，百威亚太在第四季度核心业绩数据的下滑幅度进一步拉大。该季度，公司营收为11.4亿美元，同比减少11%（按内生增长计算）；股东应占亏损1600万美元，同比减亏30%。

交银国际研报指出，公司中国区业务短期发展面临阻力，主要受到餐饮和夜场消费的表现及行业竞争加剧影响。但该行认为，百威亚太在中国市场仍具备长期增长潜力，尤其是在消费力持续复苏的情况下。

建银国际预计，百威亚太2025财年第一季度的中国销售额将温和复苏，其中亚太西部地区收入将下降1.5%，公司将在亚太西部地区实施严格的成本措施，故预计2025财年EBITDA利润率将按年上升0.7个百分点至30%。至于亚太东部地区，预计销售额将增长7%，主要受销量增长2%和平均售价提高5%的推动。    

百威亚太2024年业绩摘要（百万美元）

数据来源：公司财报

高端化仍是“突围”关键

近年来，华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）等本土品牌通过精酿啤酒和本土化营销持续抢夺高端啤酒市场份额。据Euromonitor数据，百威亚太在中国高端啤酒市场的份额已从2015年的近50%下滑至2024年的40%。

在高端化优势持续面临挑战下，百威亚太在财报中表示，“2025年我们在中国的首要任务，是利用我们的品牌组合和营销途径推进策略执行，借此重新步入市场份额增长轨道。”

百威亚太相关负责人向投资时间网、标点财经研究员表示，随着中国的中等收入家庭不断增加，带动高端及超高端品类增长，行业高端化未来将是中国市场的长期成长动力。为此，公司2025年已作出明确的产品组合选择及优先经营特定渠道：充分发挥百威的潜力、持续增长“核心++”的创新（包括零糖产品），以及加快非即饮渠道高端化。

在产品方面，百威品牌及哈尔滨啤酒是该公司今年的发展重点。百威亚太认为，在中国，百威作为高端产品的代表，始终是公司的首要品牌。因此，在区域和渠道扩张策略方面，公司始终以百威作为核心品牌，并根据市场的成熟度和消费者的偏好，拓展其他渠道。

同时，基于中国日益增长的健康趋势，百威亚太与美国职业篮球联赛（NBA）合作，推动零糖哈尔滨冰极纯生的强劲增长，其销量于2024财政年度达近翻倍，在年轻人中的覆盖范围及参与度亦不断扩大。

在渠道扩张方面，由于非即饮消费场景的持续发展，公司专注在该渠道内带动高端化，使得非即饮渠道的销量及收入贡献有所增加。同时，通过品牌组合及强大的营销途径推进策略执行，藉此重新步上市场份额增长轨道。   

投资时间网、标点财经研究员注意到，业绩发布当天，百威亚太还宣布了高层人事变动。公司现任首席执行官及联席主席杨克将于今年4月1日卸任，新接任者为全球首席供应链运营官程衍俊。

公告显示，程衍俊为中国国籍，已在百威亚太工作29年。1996年其曾担任安海斯-布希公司（Anheuser-Busch）中国首席酿酒师，2005年曾任哈尔滨啤酒的首席执行官，2009年至2024年期间，曾担任亚太地区供应链与物流副总裁。

业内分析认为，上述人事变动反映了百威亚太对亚洲市场，特别是中国市场的重视。对百威亚太而言，如何平衡短期业绩压力与长期战略投入，在保持国际品牌调性的同时实现本土化创新，将是新任管理层面临的考验。

          

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